丽江旅游:酒店项目将大大提升公司经营基本面

2007-09-19 17:37:31更新来源:中投证券附件下载

投资要点：
　　
丽江旅游是云南首家上市旅游公司，也是滇西北地区实力最强的综合性旅游集团。“玉龙雪山+丽江古城”的资源禀赋和“观光游+休闲游”的市场模式使得公司经营前景十分看好。
　　
丽江是中国唯一拥有文化遗产、自然遗产、记忆遗产三项世界桂冠的国际旅游目的地。2001-2006年，丽江接待国内外游客人数年平均增长率为7.4%，旅游收入年平均增长率为17.8%。丽江正在实现从旅游目的地向旅游集散地和观光型旅游向休闲度假型旅游转变。
　　
公司决定对云杉坪索道进行技术改造。改造后，云杉坪索道的运力将从目前的每小时550人提升约2倍到1500人。该索道还存在提价预期。提价幅度保守估计为50%，乐观估计为100%。假设08年初提价，将分别能增厚08年EPS 0.10元和0.20元。
　　
丽江古城世界遗产论坛中心项目将是古城内唯一具备提供国际大型会议功能和旅游、休闲度假全面配套服务的五星级酒店，具有较为突出的稀缺性、独特性和增值性。该项目预计08年10月投入运营，09年全年的营业收入至少1亿元，全年可贡献净利润2500万元。
　　
在不考虑索道提价和假定08年初定向增发850万股前提条件下，我们预计丽江旅游2007-2009年的EPS分别为0.55、0.56和0.76元。
　　
如果08年初云杉坪索道提价到60元/人，则08、09年的EPS分别提高到0.65和0.85元；如果08年初云杉坪索道提价到80元/人，则08、09年的EPS分别提高到0.74元和0.94元。结合PE估值和DCF估值，我们上调公司未来6-12个月的目标价为33.30元，维持“推荐”投资评级。

风险提示：
　　
云杉坪索道的改造时间和索道提价的时间及空间具有不确定性，定向增发也存在能否顺利“过会”风险。

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