本周沪深股票市场以震荡为主。上证指数以5208.32开盘，最高5395.04，最低5025.34，收盘于5312.18，周涨跌幅为0.66％；深证成指以17473.23点开盘，最高18213.92，最低16944.11，收盘于18213.71，周涨跌幅为3.05％。

本周沪市成交额明显下降，沪市日均成交额为1530亿元，较上周降12.87%；深市日均成交额为194.56亿元，较上周降11.16%。

行情回顾及分析
　　
钢铁、家电和交运指数大涨，认购权证溢价率继续下降

本周，在正股市场方面，与权证市场相关的海通二级行业指数中，钢铁指数涨幅最高，上涨8.03%，其次为家电指数和交通运输指数，分别上涨4.1%、3.72%；房地产、商业贸易和化工指数有所下跌，跌幅为0.89%、0.77%和0.27%。标的正股方面，马钢股份、南方航空和华菱管线上涨最多，深发展A和中集集团出现下跌。

本周，权证市场的日均成交金额为473.62亿元，较上周上升5.36%，其中认购权证的占比从54.36%继续上升至59.14%，认沽权证的成交额则较上周略微下降；成交量方面，总体下降2.1%，其中认购权证成交量有所上升，其占比从21.2%升至25.34%。14只权证7涨6跌，钢钒GFC1停牌，涨幅最高的权证有云化CWB1、马钢CWB1和武钢CWB1，分别上涨24.56%、19.87%和9.4%，跌幅最深的为中集ZYP1、深发SFC1和华菱JTP1。

从溢价率来看，14只权证溢价率6升7降，钢钒GFC1继续停牌。认购权证的溢价率略有下降，从-2.16%降至-2.9%，认沽权证溢价率略有上升。溢价率下降最明显的有马钢CWB1、武钢CWB1和侨城HQC1，上升最多的为云化CWB1和伊利CWB1。目前处于负溢价的权证有6只，从低到高分别是马钢CWB1、五粮YGC1、侨城HQC1、武钢CWB、钢钒GFC1和中化CWB1。

从杠杆倍数来看，认购权证本周大涨，导致其平均杠杆有所下降，认沽权证则出现了明显的上升。目前认购权证中杠杆倍数最高的为武钢CWB1、深发SFC1和马钢CWB1，认沽权证中杠杆最高的为中集ZYP1、五粮YGP1和南航JTP1。本周券商创设7.67亿份南航JTP1，无注销。投资建议—继续关注折价认购权证和中信国安分离债本周，上港集团的分离债议案获得股东大会审议通过。截至目前，已经有9家上市公司计划发行分离债，8家已通过股东大会审议，中信国安分离债已经开始发行，到9月19日公布发行结果，并会尽快上市。

从之前5只分离债上市的进程来看，我们预计上市时间应在发行结果公布后两周左右。此外，深高速基本上是与中信国安同时获得证监会发审委有条件通过，预计其分离债也会很快发行。中信国安分离债：此次发行向中信国安全体原股东全额优先配售，放弃申购的部分网下对机构投资者利率询价配售。根据发行公告，9月13日为原股东优先配售的股权登记日，14日为申购日，17日对网下申购定金（申购款）进行验资，18日确认网上配售资金、票面利率、网下发行数量，并计算配售比率，19日公告债券定价、发行结果，返回剩余款额。我们采用目前市场上的6年期企业债的到期收益率（6.06%）作为贴现率，计算出中信国安分离债的纯债价值应在76.15元左右。根据正股9月13日收盘价（36.35元）和240日历史波动率（0.54）计算，权证的BS理论价格为5.917元，对应的溢价率为30.22%。结合纯债价值，分离债的理论价值应在109.46元左右，这是最保守的结果。
　
按照溢价率对权证部分进行定价，以同种类权证云化CWB1上市后5日最高溢价率55%来计算，权证的价格应为10.421元。因此，我们预计权证上市后的价格有望达到10.910元，则分离债的价值将达到137.82元（分离债的价值和敏感性分析请见近期将推出的定价报告）。马钢CWB1、五粮YGC、武钢CWB1：除中信国安分离债上市之外，值得关注还有认购权证的溢价率。在正股连续大幅上涨的同时，马钢CWB1溢价率继续下降，目前已经跌至21.97%，我们认为这样大幅的折价不会保持很长时间，原因是马钢CWB1第一次行权期为11月15日-28日，如果到时仍有如此折价，将会吸引大量投资者行权套利，此时权证价格上升，正股由于行权产生抛压而下跌，折价率必然会缩小。由于马钢的业绩从下半年开始将会出现拐点，所以买入权证既可以享受正股业绩上涨带来的收益，还有如此大幅折价提供足够的安全边际。同时，五粮YGC1和武钢CWB1也有相似的情况，建议投资者重点关注这些权证。云化CWB1：12日，公司发布澄清公告：集团公司在未来3个月内无借助公司整体上市的计划，公司经营情况正常,目前没有应予以披露而未披露的事项。但正股和权证在四天缩量盘整之后，周五又大涨19.73%。

从技术的角度来看，短期内还有上涨的动力，但是投资者应见好就收，以短线T+0为主。上港集团：公司公告《关于公司拟发行分离交易可转换公司债券的议案》已获股东大会审议通过。公司拟发行分离交易可转债不超过30亿元，每张债券的认购人又可以无偿获得公司派发的一定数量的认股权证。本次债券期限为3年，每年付息一次，认股权证的行权价格不低于公告本次分离债《募集说明书》日前20个交易日公司交易均价和前一个交易日的均价；权证的存续期为12个月，行权比例为1：1，行权期为存续期的最后五个交易日。募集资金将全部用于上海港罗泾岗区二期工程和上海港外高桥六期工程，这些项目的实施将进一步巩固和提升本公司港口装卸能力，完善公司散杂货装卸功能，增强公司持续盈利能力。本次决议有效期为股东大会审议通过之日起12个月。