加息收效不大升值堪当重任 - 中国经济政策宏观调控货币财政政策研究报告下载

加息收效不大升值堪当重任

2007-09-18 22:22:13更新来源:联合证券附件下载

央行于15日宣布了今年的第五次加息：存贷款基准利率各加0.27个百分点。
　　
连续三个月的三度加息，使得市场不免担心利率也像准备金率具一样被经常化了。特别是考虑到CPI居高不下、而央行官员多次声明要维持正利率的背景，年内再度加息的可能难以排除。

居高不下的信贷投资增幅，是近期频繁加息的重要缘由。
　　
8月份的M2增幅依然维持18%的高位，而新增贷款高达3000亿元，增幅跃升至17%，与管理层年内控制在15%的目标要求渐行渐远。

　　
投资增幅也面临较大的反弹压力：8月份的增幅回升至27.3%；而计划总投资额增幅竟然接近40%。

缓解储蓄分流与稳定通胀预期，也是央行加息的重要诉求。
　　
但十多年的数据清楚显示，储蓄分流水平与利率的小幅变动的关联甚小，而与股市、楼市的当期行情关联极大。

需要指出的是，负利率并未有效刺激消费加速：90年代以来，我们观察到的反而是储蓄率的系统性地大幅上升。其主要原因是，购房支出负担的大幅攀上，显著地挤压了消费开支。

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