报告关键点：
　　
通威股份是水产饲料行业龙头企业，市场份额9%左右
　　
行业短期判断（07年-10年）：微利化趋势导致未来几年的行业洗牌
　　
行业长期判断：水产饲料市场潜在需求巨大，规模化发展是长期趋势
　　
通威靠规模化、产业链一体化继续扩大水产饲料行业的龙头地位
　　
“公司+农户”的“邛崃模式”是其规模化发展的方式
　　
“通威鱼”的发展前景广阔，明显利润贡献在2010年前后体现

报告摘要：
　　
产业转型加速，两极分化明显。由于饲料原料长期涨价趋势和行业内不大幅提价，未来几年行业向集中化、规模化发展，预计2007-2010年，水产饲料行业产量年均增长率14%,之后增长率17%-20%。
　　
通威靠规模化、产业链一体化战略继续扩大水产饲料企业的行业龙头地位，公司规模化的运作模式为“公司+农户”的“邛崃模式”。
　　
公司在行业内拥有领先的鱼粉综合技术，预计未来2-3年可以替代100%鱼粉用料；公司通过原料储备和套期保值来降低原料价格波动风险。
　　
“通威鱼”的发展基础已经打好，品牌塑造和水资源占有是当前的发展重点；通过复制“邛崃模式”，存在一定风险；明显利润贡献在2010年前后体现。
　　
广阔的海外市场：公司计划3-5年在越南形成100-150万吨的饲料销售。公司海外建厂扩张路线为东南亚-南美-非洲。水产加工产品将首先凭借成本和技术优势销往欧美。
　　
预计增发后07、08、09每股收益为0.29，0.38，0.62元。2008年后业绩大幅上升是因为增发项目逐渐发挥产能，通威鱼和水产品加工逐渐产生较明显效益。
　　
假设增发成功，DCF预测结果为16.52元，通过敏感性分析，取值范围为12.58元-19.62元。选取主业相近的公司取08年动态市盈率40倍，估值15.13元。综合以上两种方法，我们预计未来12个月股票价位16元，给予增持-A评级。