报告起因：首次覆盖及调研快报

潜在催化因素：奥运会及收购事件

利润导向原则和产品结构调整将提升公司未来盈利能力：
　　
公司产品销售已从收入增长导向转向利润增长导向，在订单获取时更强调获利水平。同时公司从去年起开始加大中档及高档冰箱的产品销售力度。在城市居民消费升级的背景下，预计公司未来中高档产品结构仍将上升，预计未来毛利率将将进一步提高。经过简单调整，公司2007年中报可比销售收入同比增长18%，可比毛利率提高。利润总额同比增长98%，但是剔出掉投资收益的会计变更的影响，同比增长41.5%。此外公司与集团采购代理比例有下调的可能，这将进一步提升公司的盈利能力。

下半年冰箱出口将恢复增长，生产布局基本完成，未来资本支出将会保持较低水平：：
　　
公司上半年冰箱出口量同比减少29.8%,下半年这一趋势将会改变，出口全年预计仍将保持增长，主要原因是与古巴政府签订的200万台中的100下半年将会大部分确认销售，且该笔业务毛利较高，销售费用较低。公司合肥基地建设顺利，预计2008年2月底投产后,2008年可生产冰箱145万台, 2009年以后每年可生产200万台以上。公司目前产能已不存在瓶颈，未来销售增长需要的资本支出将保持较低水平。

现金获取能力大幅提升，未来自由现金流水平将会提升：
　　
公司目前由于销售模式改变，公司的终端电器的国内销售全部以现款现货的形势实现销售，由于公司生产周期管理较短，导致公司货币资金获取能力大大增加，上半年货币资金高达31亿，而去年中期仅为5500万，公司货币资金大幅增加，将大大减少公司融资的需求，同时带来更多的利息收入，预计未来公司财务费用占比将进一步降低，公司经营性的现金流的增长结合较低的资本支出预示公司未来的自由现金流量将会有明显的上升，提升公司的内在价值。

目前股价合理，给予“中性”的投资评级：
　　
我们预测公司07年-09年每股收益为：0.5、0.71、0.89元，股价目前估值水平为08年37倍PE。考虑到公司未来净利润增速预期在40%，我们认为目前股价相对合理。此外公司股价催化剂的事件较多，股价未来将受到奥运会及预期一些收购事件刺激。我们给予“中性”投资评级，半年目标价为28元。未来将有进一步深度报告进一步分析公司经营情况及内在价值。

风险分析：
　　
外资品牌在高端冰箱市场的竞争力度加大，人民币升值产生的汇兑损失。