不良贷款率处于历史低位。我们以剔除金融企业后的上市公司为样本，将EBITDA小于财务费用的贷款定义为不良贷款，从统计的结果看，目前，上市公司的不良贷款率处于历史低位，反映了目前经济的高景气度。虽然上市公司的样本偏小，不能反映整个实体经济的不良贷款率的实际情况，但是上市公司作为各行业质地较好的公司，其不良贷款率可以反映实体经济的一种趋势。由于目前实体经济的不良贷款率较低，我们认为上市公司未来两年的拨备压力较小，这成为上市银行业绩高增长的支撑之一。

　　
投资建议。我们认为目前银行业依然处于高景气状态，主要反映在：一是规模依然处于稳定的高增长；二是证券市场的高景气以及经济景气带动了上市银行中间业务的高增长；三是上市银行的资产质量处于优化状态。在估值方面，相对于其他行业的蓝筹股，银行股的估值并为出现高估，估值相对安全。在个股选择上，我们维持前期报告的观点：建议买入业绩弹性好的浦发、兴业、招行；建议买入低估的工行和华夏；建议买入有资本运作预期的民生。