随着中国月度一般消费物价指数创出十多年的新高，通货膨胀条件下的资产配置策略问题开始引起人们的注意。
　　
以下我们从通货膨胀形成机理的角度分类讨论这一问题。
　　
就通货膨胀的形成过程而言，在理论上可以分解为三种情况，一是总需求扩张超过总供应能力；二是供应冲击，例如石油减产导致的涨价；三是通货膨胀预期的形成和加剧。以下我们分别讨论：
　
一、总需求扩张情形
　　
总需求扩张在带动总体物价上升水平上升的过程中会形成周期性行业利润的加速增长；不同产品的需求扩张速度以及供应能力增长的差异导致不同行业利润的加速趋势并不相同；汇率会面临升值压力。
　　
典型的情况如2003-2004年期间中国经济的扩张和同期通货膨胀的加速过程。

　　
在这样的条件下，配置的重心显然是减少外币资产、增加本币资产；减少债券、增加股票；低配防守性行业、超配周期性行业及银行业；根据不同行业供求紧张程度的轮替，在周期性行业内部进行板块的调整和轮替；减配出口型行业和拥有外币债权的企业；增配进口型行业和拥有外币债务的企业。

　　
二、供应冲击情形
　　
在供应冲击发生的条件下，总体物价水平的上升会伴随经济增长率的减速；这时利润在行业之间会重新分配，其基本特征是：供应冲击相关行业的利润加速增长，其它各行业利润受到挤压；汇率同时面临贬值压力。
　　
典型的情形如1973年第一次石油冲击，这时石油开采行业利润急剧增长，石油勘探和采掘等行业景气上升，其它各行业利润均被挤压。
　　
在这样的条件下，配置的重心显然是增加外币资产、减少本币资产；超配供应冲击相关行业，低配其它行业、银行业及债券；增配出口型行业和拥有外币债权的企业；减配进口型行业和拥有外币债务的企业。