风雨飘摇时，注意安全边界
   
事件：中国政府网9月13日发布《国务院关于试行国有资本经营预算的意见》，国家将以所有者身份依法取得国有资本收益，并对所得收益进行分配而发生的各项收支预算。
   
点评：1. 国有资本收益上交范围暂时限于中央企业，各地区国有资本经营预算的试行时间、范围、步骤，由各省、自治区、直辖市和计划单列市人民政府决定。
   
2. 实施时间表。中央本级国有资本经营预算从2008年开始实施，2008年收取实施范围内企业2007年实现的国有资本收益。2007年进行国有资本经营预算试点，收取部分企业2006年实现的国有资本收益。
   
3. 有利于加强和改善宏观调控，缓解当前流动性偏多、经济增长由偏快转变为过热的状况。
1994年税制改革后，国企的税后利润全部归企业所有，也就是说国有企业的股权融资成本非常低，这部分利润大部分作为企业内部投资或福利。因此，上缴利润将提高企业的资金成本，减少企业现金，有利于抑制投资过热。
   
2007年收取规模可能在700亿左右。2006年上市公司现金股利占净利润的比例约为40%，其中国有控股上市公司约为50%。在较早进行国有资本经营预算的深圳，国有控股公司分红比例原则上不得低于40%。2006年中央企业实现利润达7700亿元，假设分配比例在40%，国有股权占比在50%左右，则2007年上缴利润将达到1540亿。由于2007年仅向试点企业收取，且各行业收取比例可能会有不同，因此估计2007年上缴利润规模在700亿左右。
   
4. 近期可能仍有针对流动性的调控措施出台，高估值市况下，震荡将明显加大。
   
8月份货币和信贷增速高增，CPI继续大幅上扬。为抑制通货膨胀，加息等货币政策可能会常规化。针对二级市场的资金分流措施也在增加，一方面扩容提速，大盘股回归速度明显加快，另一方面向外泄洪的力度也在增加，中国证监会副主席桂敏杰表示，将推动QDII在更大范围展开。
趋势投资、充足的流动性仍然在作多着大盘，但是，不可忽视流动性调控措施的累计效应。短线投资策略则应该更加注重安全边界。调降仓位，防范震荡风险，减持那些动态PE高、不确定性高的股票。
资产配置方面，应该自下而上寻找估值处于低端、具有持续增长能力的优秀公司，关注两方面的机会。首先，从主题投资来看，可以关注实质性的资产注入和国有企业整合的机会其次，行业配置看，需要注重较高的通胀背景。重点配置消费相关行业、供给弹性比较低的资源型行业以及资本密集型行业等，因为，相关行业企业转移成本压力的能力和成本结构，决定了他们在通货膨胀时代具有更好的收益。