我们认为，首旅股份2008年最大的业绩爆发主要催化剂是奥运会影响。按照目前估算2008年奥运会期间，将吸引大约80万人次的外国旅游者入境，其与参赛人数的比例大约为67：1。另外根据统计资料预计，奥运期间北京地区接纳国内游客大约为90万人；各地来京投亲靠友的将近114.8万人。预计奥运期间北京整体酒店行业的入住率水平将达到创记录的94-98%的水平。
　　
公司目前的民族、京伦、燕京、和平等均已经与国家奥组委签订协议，约70％的房源奥运期间将按照协议价格执行，预计在奥运举办前3个月会最后敲定所需房间数，剩余方面则将按照届时市价正常出租。我们预计届时剩余房间的房价也会处于较高水平。公司将直接享受参与奥运接待带来的房价直接上涨。

　　
与大众不同的观点：
　　
奥运后房价与出租率的担忧奥运会会给北京带来大量客流，对于北京整体旅游酒店行业会带来极大的短期推动效应，但由于酒店供应的增加，特别是高星级酒店的大规模兴建，我们对于奥运过后北京市酒店房价以及出租率的预期比较低，预计经过奥运洗礼后，整体出租率与房价将回落到07年的平均水平。

　　
投资建议：
　　
对于首旅股份07-09年的业绩预测分别为0.46，0.66和0.52。按照08年业绩预测，其市盈率已经将近百倍，我们认为市场目前股价已经充分反应了其未来的业绩增长和资产注入预期，我们给予其中性评级。

　　
风险揭示：
　　
我们认为目前首旅股份最大的风险就在于奥运之后对于北京市整体酒店出租率与房价的担忧。