本月CPI数据三大特点值得关注
　　
首先是食品价格与非食品价格的增速之差进一步拉大，农业仍将成为领涨的主要行业，进一步上涨动力还可能来自于具有与农业相同的生产率不能显著提高属性、暂时又受到价格管制的公用水电煤气供应部门的价格改革。其次，食品类价格鲜菜鲜果价格降幅趋缓是本月食品类价格再度攀升的重要原因，预计此类需求会在十月份左右应该出现回落。
　　
而肉禽及其制品价格受生产周期影响，预计猪肉需要到四季度甚至明年初才会出现回落。再次，8月粮食价格反转了年初以来的下滑趋势，其上涨可能是推动CPI进一步上行的动能，粮食价格的未来走势值得关注。

　　
PPI逆转加大通胀上升压力
　　
正如我们所预料的PPI价格本月果然从2.4%反弹至2.6%，其原因除食品类价格引发生活资料出厂价格同比上涨由3.1%上升至3.5%外，原材料、燃料、动力购进价格由3.6%上涨至3.8%更值得关注。虽然目前生产资料出厂价格增速依然维持在2.2%，但是考虑到原材料和燃料动力价格指数上涨将很快传导到生产资料价格指数，因此在生活资料价格指数持续上涨的趋势下，PPI走势很可能因生产资料价格指数的反弹而上升。实际上从生产资料的分类指数看，采掘工业明显回升，已经显示出原材料、燃料、动力购进价格的上升向生产资料价格传导的趋势。

加息或已成定局
　　
从央行前面加息的特点看，体现出宏观调控微观化的趋势，即实体经济的越线即会带来央行的常规化应对。考虑到近期政府对于经济过热倾向的重视程度也在不断提高，我们认为央行未来的加息政策也将把基准利率继续保持在与通胀水平基本相当的水平。事实上近期央行高层表态认为不会持续让6个月或者12个月内出现实际负利率也验证了我们对于央行价格型工具运用规则的判断。具体到数据而言，前6个月的通胀率为4.36%，1至8月的CPI则达到3.89％，而目前一年期实际存款利率为3.42%，正好预留出27个基点的基准利率调整空间，考虑年内定向央票之后往往加息的潜规则，我们预计本月下旬会有一次加息。而从我们年内通货膨胀能达到4%-4.5%的预期来看，年内也应该还有一到两次27个基点的加息调控。