资源性和大宗商品出口增速普遍放缓，出口政策调整效果开始显现
　　
8月出口同比增幅是年内第二低值，月度进出口同比增幅有所收窄。在出口商品中，前8个月资源性产品和传统大宗商品出口增速普遍放缓。其中我国资源性产品8月份当月出口增幅明显回落。1-8月，我国钢材出口4508万吨，增长83.9%，但8月份当月出口538万吨，增长39.4%，增幅比1-7月大幅减少52.8个百分点；原油出口218万吨，下降47.3%，8月份当月仅出口30万吨，下降58.9%，增幅比1-7月减少14.2个百分点。这显示出口政策改变对商品出口格局的影响开始生效。

　　
贸易顺差维持高位，央行对冲流动性被动投放的压力大
　　
8月贸易顺差达到249.8亿美元，是年内次高值，大额的贸易顺差仍意味着央行面临大量流动性的被动投放，我们预计由此带来的外汇占款可能在3000亿元左右。以目前的情况判断，预计年内贸易顺差总额将达到2300亿美元之上，流动性增加的压力仍然很大，央行对冲基础货币被动性投放的举措仍会继续，存款准备金率的再次提升、央行公开市场操作、特别国债的持续发行等都仍是备选工具。
　　
随着进出口政策的调整、人民币升值、‘藏汇于民’以及鼓励对外投资等措施实施力度的加大，我们推测，流动性增加的压力在明年将可能逐渐减小，央行单纯对冲流动性的各项操作力度会有所降低。