行业的低迷源于内生性周期：新增用户的低端性、ARPU值的滑落以及电信收入的增速放缓均体现出行业的成熟期特性，固定与无线电话网络的大规模投资已经结束，目前正处于向下一代网络的演进期，运营商的投资多以现有网络的边际扩容以及网络优化为主，网络架构和业务均处转型过程中，行业整体处于内生性周期的谷底。

　　
越接近年底，重组预期越强烈：中移动的中期净利润达到379.1亿元，占四大运营商净利润总额的61％，是联通、电信和网通三家净利润总和的1.58倍，移动的一家独大使得各方对运营格局倍加责难，也促使政府重新考虑通信运营市场的合理布局，作为各大运营商的大股东，国资委已经表现出了强力推动重组的意愿；四大运营商的近期种种举措也预示着提前在为重组做准备；我们认为政府主导的新一轮运营业重组将不可避免，但鉴于其复杂性以及利益平衡难度，其进程仍具有相当大的不确定性，但时间越接近年底，重组预期将越强烈。

　　
预计下半年运营商资本开支将环比增长38.6％：预计2007年下半年电信运营商的资本开支约为1237亿元，较上半年增长38.6％，全年行业总体固定资产投资规模将达2530亿元，同比增长15.7％。而08年在奥运会的推动下，3G发展进程也将进一步明晰，电信投资力度有望加速，从而可能确立行业的拐点。

　　
三条主线寻找投资标的：尽管预期下半年的电信固定资产投资力度将得到加强，但我们依然认为真正具有投资价值的机会仍来自于少数公司，微观层面的差异化将会异常显著。建议从以下三条主线寻找投资标的：运营商重组诱发的资产重估、行业集中度提升下的领军厂商以及创新型国家战略下的自主创新龙头。建议买入中国联通、中兴通讯、亿阳信通、中天科技，增持华胜天成。