50％全年盈利增长，已经体现在市场估值中，更关键的问题是能否再超预期。我们关注一些不利因素影响的程度和方向，包括全球金融动荡对实体经济影响；国内对信贷和流动性的调控压力加大影响；上游大宗商品价格上升带来成本压力影响。我们还需要时间和数据进行观察。

　　
在业绩支持力度减弱同时，供求因素和政策因素对处于较高估值水平的市场影响力不断加大。相关信息不断出现，市场敏感程度不断加强。

　　
政策调控的节奏超出市场预期。我们看到央行连续3个月出台货币政策、并体现出严格控制信贷和流动性的态度。

　　
另一对市场非常重要的敏感因素，来自于资产供给压力的加大。9月份建行600亿A股发行，拉开大型海归序幕；大型IPO、超历史的小非解冻以及QDII产品推广带来的海外资产供给，构成4季度资产供给压力的现实

　　
我们认为，在业绩真空而资产供给和政策调控压力加大的基础上，市场上升动力明显减弱，并且敏感性和波动性都会显著加强。防御性的资产将更受到市场关注。包括：1、一级市场投资；2、需求受经济波动影响小，成本端能够得到控制的行业。推荐航空、地产、零售、证券/保险、化肥、轿车等行业。3、有下跌风险保护的资产。比如即将行权的负溢价认购权证，以及新发转债。