以空调为代表的白电行业盈利能力提升趋势已成：利润增速>收入增速>销量增速。销售收入规模巨大以及销售净利率微薄决定了业绩对利润率变动的敏感性。我们认为应该从通货膨胀以及龙头公司之定价能力来解释支撑利润率提升的因素及其持续性。

　　
毛利率提升是销售净利率提升之主因。在原材料价格、劳动力成本、动力能源价格普遍上涨的通货膨胀时期，毛利率得以提升的原因在于白电龙头能够受益于消费者的通胀预期。通胀预期下消费并加速升级。

受益于通货膨胀预期的行业或公司应该具备三个特征：必需消费品、供需平衡、行业集中度高。白电行业尤其是空调行业具备这三个特征。其中行业集中度较高是最重要的一个原因，行业集中度的提高就意味着定价能力的提高。只有龙头公司的定价权最强。实现定价权的载体是新品。

白电行业提升利润率还有三条蹊径：中央空调、出口结构调整以及资产注入及整合。

在79个申万二级子行业中，07年中报白色家电的主营业务收入增长率排名第4，净利润增长率排名第19。与A股整体业绩增长的因素不同，白电行业并非受到非核心投资收益增加以及费率降低的影响，业绩增长主要依赖毛利率的提升，是实实在在的主营业务的贡献。白色家电08年动态PE为33.8倍，从低到高排序，排名第19位。其中三家龙头公司的08年动态PE仅为27.6倍，低于沪深300。目前的盈利预测未考虑后续资产注入的因素，如果考虑到资产注入等因素，则估值水平更具吸引力。继续推荐青岛海尔、格力电器、苏泊尔和美的电器。