转债市场最突出的特征有两点。成交量的放大导致，可转债流动性明显增强；可转债溢价率8月继续下滑。

　　
从前8个月和近4个月的数据看，可转债的风险明显低于其标的正股；获得超额收益的能力前8个月低于其正股的，但近4个月来，强于其标的个股。这主要是近4个月大盘尽管处于整体上涨趋势，但波动开始加大，则股票的风险开始加大，因此总体讲，当二级市场整体处于振荡向上的区间时，可转债获得超额收益的能力是强于其标的个股的。

　　
8月的投资策略为：仍旧关注新债，老债关注价值低估的公司，其它老债适机减仓。

　　
发行的新债中我们建议重点关注唐钢股份。老债建议继续买入韶钢转债。

　　
山鹰转债的纯债价值为89.08元。此次山鹰转债发行的票面利率较低，第一年为1.4%，第二年为1.7%，第三年为2.0%，第四年为2.3%，第五年为2.6%，到期未转股按2.8%进行补偿。我们取5年期限的企业债收益率5.0％，则山鹰转债的纯债价值为89.08元，债券价值一般。山鹰转债的向下修正条款相对宽松；回售条款和强制赎回条款与其它转债相差不大。

　　
山鹰转债权证部分的定价在2.996－4.801元之间。

　　
基于计算转债价格的两种方法：转债理论价值和转股价值并考虑转股溢价率，我们估计山鹰转债的上市合理定价在130－154元区间。