行业装机增速在预期之中。1-7月，全国投产装机4730万千瓦，增速7.7%，略低于2006年同期8.2%的水平。考虑到基数问题，2007年前7个月的装机增速实际上高于2006年同期水平。由于2006年投产机组集中在下半年，2007年下半年的机组增速将同比降低。

发电小时下降趋缓。7月份火电电量同比下降15小时，在2007年前7个月中其下降幅度也仅大于5月份。1-7月总火电电量同比下降118小时，低于年初预期。7月份单月水电利用小时同比增长82小时，1-7月水电机组利用率仅同比下降76小时。

电力需求持续旺盛，缓解行业内忧外患。1-7月份，全国全社会用电量18167亿千瓦时，同比增长15.68%；全国规模以上电厂发电量17849亿千瓦时，同比增长16.5%。在成本传导机制不能顺畅转嫁发电成本的情况下，旺盛的电力需求成为发电行业缓解机组利用率下降和煤炭价格上涨的最重要因素之一。

2006年上半年，电力板块净利润同比增长17%，而2007年上半年，净利润同比增长数据达到42.6%。在燃料价格上涨、机组利用率下降的情况下实现增长的主要原因有两点，首先是电力需求的超预期增长，另外一个重要因素是整个板块方兴未艾的资产注入活动，这为板块和整个行业的规模保持同步增长创造了条件。

火电公司的毛利率同比有小幅上升，略超市场预期。毛利率的上升的原因应归结为电价上涨、燃料价格上涨及电力行业内部挖潜（包括降低单位电能煤耗、降低厂用电率等）三重因素的综合作用。如果2008年第三次煤电联动启动，火电公司的毛利率水平应能继续提升。水电类公司平均发电成本上升约1%，平均售电价格上涨2.6%，毛利率提升约1个百分点。由于今年全国主要河流来水情况普遍好于去年同期，下半年水电类公司的经营业绩有望出现较大同比增长。

年内电力行业和板块内公司的盈利增长将比较稳定，08年的增长则取决于煤电联动的实施进展及资产注入力度。我们维持对行业的“增持”评级。建议积极关注行业内有实质性资产注入预期的公司如长江电力、国投电力、桂冠电力等，及从事可再生能源、清洁能源、新能源发电的公司如金山股份、宝新能源等。