一、软件外包是公司未来的重点发展业务，也是公司未来盈利最主要的来源
　　
公司作为一家IT类的高新技术企业，在剥离了酒店、医药等非IT类资产后，主营业务变得逐渐清晰。目前，公司的软件外包业务在国内处于第二位，仅次于东软股份。今年上半年，公司软件出口1.2亿元，与去年全年持平，预计今年全年软件出口可达到2.4亿元。增长率达50%以上。今年5月，公司与全球最大的资产托管机构道富集团合资成立网新恒天，其中道富占49%，网新占51%股份。主要负责道富对中国的软件外包业务，道富集团每年收入50亿美元，20%用于IT投资，即每年有10亿美元的IT投入，其中软件为6亿美元，虽然目前道富每年给予公司的合同只有几百万美金，但随着双方合作的进一步加深，合同金额将逐步加大。道富每年巨大的软件外包金额为公司对美软件外包提供了长期的稳定的收入来源。另外，通过道富的牵线，公司已与德意志银行、ADP等国际著名公司建立了良好的合作关系。这也是公司软件外包未来增长的主要来源。在对日软件外包上，公司主要通过其下子公司网新新思运作，已与东京证券交易所、野村证券、日立等大客户建立了长期的合作关系，其外包金额每年保持50%以上增速。上半年，公司收购Cometch，主要针对Microsoft亚洲和Microsoft中国，Cometch上半年5-6月份净利润为500万元，今年将纳入公司报表，预计将为公司带来2000万的利润。公司已成为Microsoft的重要合作伙伴，通过Cometch，公司能够拿到Microsoft一定份额的订单。

 

二、国家脱硫环保政策的主要受益者之一
　　
公司的机电总包业务主要是指火电厂的烟气脱硫工程，公司虽然进入烟气脱硫市场较晚，但目前已形成一定的市场规模，市场份额大约10%，在行业内处于第四的位置。公司依靠浙江大学、与阿尔斯通等国际技术领先的厂商合作，已经掌握了干法和湿法脱硫技术，公司已经成为国内脱硫工程主要承包商之一。

 

三、IT应用服务业绩稳定，但成长性尚需考察

　　
我们这里的IT应用服务包括指网络设备分销、移动增值及系统集成业务。网络设备分销是公司成立以来一直发展的一项业务，但近几年由于上游企业网络设备制造商市场竞争激烈，公司的此向业务的毛利率也受到了一定影响，目前只有4.74%，但由于起规模比较大，占主营收入的比重达67.69%，占主营业务毛利的29.90%。虽然这一比重未来还会降低，但其依然是公司的营业收入和利润的主要来源之一。公司在网络设备分销上已经有了多年积累的经验，在营销渠道上已经占有一定的优势，虽然该市场竞争激烈，但随着中小企业信息化的加快和3G的推动，未来市场规模还将进一步扩大，我们认为公司在网络设备分销收入上将保持缓慢的增长。

 

四、未来主业成长性较好，我们维持公司“推荐”评级
　　
公司未来重点发展的软件外包业务将会保持快速发展的趋势，具有极高的成长性。而软件外包行业的集中化趋势将会进一步提高我们对公司软件外包收入的预期，我们暂未考虑公司通过并购方式来扩大市场规模。另外，烟气脱硫市场在可预见的几年内仍然保持较快的增长。基于此，我们预计公司07、08和09年的每股收益分别为0.23、0.32和0.39元。给予公司08年45倍的市盈率。6-12个月的合理价为14.4元。公司目前股价为10.92元。维持公司“推荐”评级。