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SKT可转债券转换完成后联通间接持有红筹股份比例由62.8%变更为58.64%。我们相信SKT转股更多是想借此机遇进入中国市场基础电信运营业，同时联通也可以借鉴SKT的具体运营经验备战中国的3G市场。就SKT转股而言对整个行业性的重组并无重大影响。3..中移动市值是联通红筹市值的11.3倍，是联通A的12倍。按照目前一个全球移动运营商的估值水平，联通A高PE，低EV/EBITDA（相对于发展中亚洲区域）。07年和08年的PE水平（07年34倍，08年28倍，bloomberg）已经远远高出全球平均水平（07年PE15-20倍，08年10-15倍）；其08年EV/EBITDA（5.3倍）小于08年全球平均的EV/EBITDA 7.0倍水平。
在行业性的重组消息未曾进一步明朗之前，我们认为公司的赢利模式还是延续成本控制型，对目前的估值水平我们持“中性”评判。
