养殖+屠宰，规模为王：

生猪养殖由于受到疫情、资金投入等因素影响，风险较大，有规模有技术的企业可以有效规模风险。未来的大规模屠宰企业有动力向上游延伸，建立自己的养殖厂。一方面避免原料价格和供应量的大幅波动，保证供应，增强抗风险能力；另一方面也能够自供和外供，创造利润。

控制成本，提高运营效率，毛利率仍有上升空间：

公司上半年对抗原料涨价的措施颇见成效，资金周转率仍然较快。公司下半年会继续加强管理，毛利率能够有所回升；股份公司代销集团产品，仅收取代销费用，不赚取利润，实际是压低了公司的毛利率。如果扣除关联交易的影响，公司产品的毛利率可以再提高3-5个百分点，低温肉实际毛利率可达到15%左右，高温肉能达到18%左右。

盈利预测与投资建议：

在不考虑解决关联交易和资产收购的情况下，我们预计07-09年EPS为0.91元、1.19元和1.50元。以8月30日收盘价计算，08年动态PE为44倍。短期来看公司的估值并不算低，但我们认为猪价高位运行不能持续，当猪价下降至合理水平，公司提价后的肉制品毛利率会有较大幅度上升，提升盈利能力。如果考虑到公司关联交易的解决和头均利润的提高，我们保守预计公司EPS能够至少增加0.27元，假设其08年解决关联交易，则08-09年EPS为1.46元和1.77。因此，公司目前的股价比较安全，考虑到业务增长和业务改善的乘数效应，未来股价上升空间更大，我们建议买入双汇发展，并长期持有。

风险分析：

若猪价过分高企，将给公司成本带来较大压力；罗特克斯入主双汇之后，能否继续保持管理层和经营的稳定，将是公司管理方面的风险。