上半年收入31.8%，下半年增幅可能有所回落

07年上半年公司完成水轮发电机组221.15万千瓦，完成汽轮发电机1195万千瓦，分别增长了213.7%和27.1%；两者的销售收入分别是14.84和10.93亿元，分别增长了34.5%和26.2%。结合2006年下半年的产量和收入数据，我们估计下半年水电业务收入仍有可能超过上半年水平，火电业务则由于上半年收入确认较多，预计可能与上半年持平或小幅增长。

07年上半年综合毛利率从29.0%下降至25.3%

07年上半年公司实现净利润4.36亿元，同比增长10.2%，增幅落后于收入增长，主要原因在于毛利率的下降。在新会计准则下，火电业务的毛利率从去年同期的41.2%下降至36.8%，水电产品的毛利率也从11.0%下降至9.6%，并最终导致综合毛利率下降至25.3%。我们认为其中订单价格下滑的滞后性影响是一个重要因素，此外原材料成本的上升、分包比例的增加也对毛利率产生了不利影响。对于上述因素，我们认为其不利影响还将持续到2008年，但影响程度较为有限。

订单充足，仍处于高度景气状态

公司中报披露，截止6月底公司在手订单为184亿元，新增订货36亿元，表明公司仍处于高度景气状态。我们认为这主要与当前国家对电厂建设推行的“上大压小”政策密切相关。上半年国家电网公司关停小火电319台共计592万千瓦，直接有利于大型发电设备企业。我们预计当前较强的关停力度还会持续到明年。此外海外订单的增长也是一个重要推动因素。