投资主题：超预期的业绩增长能够继续超预期吗？
　　
上市公司中期业绩发布尘埃落定，高增长大大增强了投资者的信心。根据我们的统计，1422家具有可比数据的上市公司净利润同比增长75.46%，较大幅度的超出了前期投资者的预期。从利润表中来看，影响利润的几个主要指标呈现出以下特征：毛利率与主营业务利润率有所回升，但对业绩增长的解释比较有限；期间费用继续得到有效控制，我们估计这将导致上市公司的费用节省了725亿元，占新增利润总额的近1/3；投资收益大幅增加，占利润总额的24.31%，新增利润总额的52.57%。总体来说，期间费用的控制与投资收益的大幅增加是上市公司中报业绩再次超出市场预期的最主要原因，二者贡献了可比上市公司新增利润总额的近85%。
　　
虽然有利于上市公司业绩增长的因素仍然存在，但根据我们的分析，其作用将逐渐减少。未来企业毛利率面临再次下调的压力，期间费用占主营业务收入之比继续下降空间有限，投资收益不确定性大。在下半年基数提升的情况下，我们估计目前存量上市公司07年净利润将增长45%左右；而08年在所得税率调整的情况下，净利润同比增长幅度在30%左右。对比目前市场的预期，我们认为业绩再次较大幅度超出它的可能性不大。
　　
净资产收益率是影响估值的最重要的基本面指标，而毛利率则是其基础，毛利率的变化在很大程度上反映出了行业景气的变化。
　　
我们建议投资者长期关注以下两类行业：一是行业处于高景气状态之中，并保持上行态势，如房地产、餐饮旅游等；二是行业毛利率见底回升，预示企业景气可能出现拐点，如化工、家用电器、食品饮料等。