报告期接待游客人次和旅游收入均实现较快的增长。具体来看，上半年公司景区共接待游客83.35万人次，同比增长10.32%，漓江游船客运业务接待游客43.44万人次，同比增长12.46%；旅行社接待游客4.11万人次，同比增长5.12%。而上半年漓江旅游客运和景区收入分别增长9.15%和12.74%，毛利率达到53.47%和58.64%的相对高位。公司主营经营情况与我们的预测基本一致。

由于琴潭站经营未改善，阳朔地区酒店供给量增长过快，副食品价格上涨等造成成本和费用出现一定上涨，这是造成报告期净利润增幅小于我们预期的主要原因。

调低07/08年预测值至0.31元和0.40元。未来二年公司面临的旅游大环境持续好转，游客人次预计仍将保持10%以上的增长，至广州的高速公路预计在07/08年通车由此景区的通达性将得到进一步改善，另外整合地区资源的预期进一步增强，考虑此预期预计08年每股收益0.5元。

目前股价08年动态市盈率52倍（不考虑资产注入），偏高，但考虑资产注入预期，行业持续景气及未来二年高速增长，维持买入评级。如果股价因中报业绩低于预期而出现一定下跌将是较好的买入机会，短期目标价25元。

催化剂：可能的管理层激励方案的推出和资产注入预期的进一步增强。我们预计年内地区资源整合会有实质性进展。

风险因素：自然灾害等；漓江水位持续下降造成通航困难等；资产注入方案在政府部门未获通过。我们认为风险相对较小。