营业收入8.25亿，同比增幅10.35%，营业利润5347.7万元，同比增长20.62%，净利润3452万，同比增长9.21%，每股收益0.11元，净资产收益率1.87%。

公司业务主要由商业零售以及商业房产业务构成，目前商业零售收入7.9亿。同比增长10.19%，毛利率17.82%，公司3家门店城乡贸易中心、华懋商厦、城乡仓储超市基本属于成熟门店，销售增长符合我们的判断；上半年公司所开发的商业房产业绩并没有得以体现，报表显示军艺写字楼工程竣工待交付、中宇大厦项目已100%完工，中宇大厦配套公寓工程完成80%进度，锡华海体酒店已改造进度完成40%。我们预计下半年商业地产将带来实质性业绩贡献。

 

我们维持原来对公司价值的判断，即关注08年奥运会为公司零售、商业地产业务带来的机遇。

公司主要经营场所位于北京公主坟商圈，虽然该商圈并非北京市核心商圈，但是由于北京市西部商圈商家较少，公司经营环境较为宽松，08年奥运会将整体带动北京市商业经济的繁荣与发展，公司的商业零售业将呈现较快的上升；商业房产项目是公司07、08年业绩提升的关键性因素，项目完成进度使该业绩时间确认上存在一定不确定性，但是根据公司报告披露，军艺写字楼、中宇大厦项目07年已具备产生收入的条件，而锡华海体酒店为迎接奥运会的召开07年底业将投入使用。因此公司下半年部分商业房产项目必将提升公司全年业绩，我们维持对该项业务原有观点。

 

公司大股东北京市郊区旅游实业开发公司，为北京市国资委下属直属企业，目前大股东除开发旅游线路业务之外，主要资产已经全部集中在上市公司里面，资产注入或整体上市对公司价值影响不大。

考虑到今后商业房产业绩将仍带动公司业绩的上升，我们维持原有公司盈利预测。

公司业绩明显受惠于奥运会的带动，在受惠于奥运经济带动的商业及服务类公司中，北京城乡的估值水平是比较低的，我们给予公司08年40倍市盈率，公司合理价位为19.89元，取5%的波动空间，目标区间为18.88～20.87元，维持“买入”评级。