产能继续扩大。

双汇发展公司今年上半年产量大幅增长了30%，尤其是低温肉制品产销量增长了60%。上半年公司加大了对现有深加工肉制品厂房、设备的利用，主要是通过对设备加密，增加单台设备利用两种方式，目前公司的厂房利用已经基本饱和，公司表示下一步将要通过扩建厂房的方式增加产能。同时如果有好的机会，公司也会通过兼并的方式扩张。现阶段的几个重点是：上海双汇将原来的屠宰生产线转化为冷鲜肉生产线，增加产能80-100吨/天；扩张宜昌双汇产能；完成四川绵阳的搬迁扩建；增加舞阳双汇产能。

关于毛利率的解释：

实际毛利率高于账面毛利约3个百分点。由于双汇发展代销集团公司的产品，使毛利率账面表现比较低，公司管理层表示目前的实际毛利股份代销了集团的业务，在现在的毛利上加上3-3.5个点才是真实的毛利，肉制品和冷鲜冻肉将分别为16%、7%，其中扣除掉代销的影响低温肉制品毛利率约为17-18%。头猪利润上半年前期比较低，5、6月份以后走高，目前则高于去年的20元头猪利润。

猪肉价格预期今年下半年略有下降，生猪的生产周期可能逐渐发生变化。

公司预计今年上半年5月后，国家开始重视，对农业、养猪户的一些政策到位，生猪养殖量增加。生猪价格目前开始逐步下降，但是公司预期即使是在本次上涨周期结束以后也不会回到之前5、6块的时代，预计会稳定在8-10块的波动，主要的原因于生猪养殖户结构的改变，现在正在从农户散养为主向专业户、大型养殖转变。

 

我们的看法：

1、我们对于屠宰及肉制品行业的前景非常看好，尤其是屠宰行业和低温肉制品；2、对于双汇发展我们认为公司的管理层非常优秀，经多10多年的稳步发展，公司已经具备了相当的规模、资本优势，以及丰富的管理经验，在未来的和行业整合中处于优势地位；3、公司产能在未来几年预计会快速扩张，尤其是冷鲜肉和低温肉制品，这将是公司未来主要的利润增长点；4、物流、生猪养殖、包装材料的逐渐成熟使公司的上下游一体化更加完整，并带来新的利润增长点。5、高盛进入公司后的变化还没有显现出来，我们需要静观其变。双汇集团计划今年完成销售270亿，利税17亿，我们维持双汇发展2007年0.91的业绩预测不变，并认为公司未来很长时间还将保持稳定的发展，如果出现对行业内企业的并购，我们将调整对公司的业绩预测的增长速度。维持“买入”的投资评级。