投资增速有所回落。1-7月份城镇投资同比增长26.6%，单月增长26.2%，较上月分别下降0.1和2.3个百分点。投资增速和工业数据是相一致的，反映了内需受到一定程度压制。我们认为这部分反映了今年以来连续三次提高贷款利率水平对投资扩张的制约作用。

房地产投资持续高增长，钢铁电力投资增速维持低位。1-7月份房地产增长28.9%，7月份增速再度超过30%，维持在很高的水平，仍是拉动投资的重要因素，也反映了政策面上适度加大房地产供给的思路。钢铁电力等前几年投资较多的行业当前投资增速维持在较低的水平，1-7月份钢铁投资增长9.2%，电力、热力的生产与供应业投资增长12.6%，较上半年回落0.4和1.7。由于这些行业资产负债率偏高，利率的大幅提升对盈利影响非常显著，从而制约投资扩张。

资金来源和新开工项目增速持续上升，投资扩张的动力仍较强。本月工业生产和投资增速虽有回落，但绝对水平仍然相当高，而7月份货币供应明显反弹，贷款增加仍然很多，加上其他途径的资金来源（自筹和外资等），7月份资金来源增速在持续提高。另外，当前新开工项目投资额和新增开工数量仍在扩张，预计宏观政策仍会收紧，包括紧缩信贷、收紧流动性以及升值，预计年内仍会加息一次，时间在三季度。