在当前点位判断后期走势变得非常困难，A 股市场似乎正陷于“外患内忧”中，外患主要有近期周边市场的暴跌，内忧则包括通胀过高引发进一步紧缩预期以及第一批特别国债发行。

对前者我们认为日元息差交易平仓可能是造成周边市场近期暴跌的主要原因。一直以来日元充当廉价货币的角色，投资者通过借入日元买入周边市场其他国家的资产，但这种操作策略一旦遇上日元大幅升值，其交易平仓后果就可能是灾难性的，8 月份以来，在美国次级债影响下日元对主要货币如美元、澳元、英镑、韩元、港币升值幅度分别达到5%、14.2%、7.53%、7.63%、4.81%，日元大幅升值使得借入日元买入其他资产的操作变得无力可图，甚至亏损，因此大规模的平仓交易致使周边国家股市暴跌。

在纷扰的内外部环境变化中如何找到影响A 股市场最核心的因素，我们疏理了7 月份以来的策略研究思路，发现最终的决定因素仍然是业绩。截至8 月17 日，共有779 家上市公司公布了中报业绩，其中734 家可以公司共实现主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润2129 亿元、1164亿元、1188 亿元、820 亿元，同比增长分别为53％、123％、85％、82％，另外，投资收益为178 亿元，占净利润比重为21.6%。盈利质量比较稳健而且增长较高是推动前期市场上涨的主要动力。

我们认为次级债因素带来的波动并不直接影响A 股上市公司的业绩，也不改变国内的资金面，A 股市场目前已进入“后股改”上市公司有动力释放业绩的时代，未来仍可受良好的基本面业绩支撑。目前A 股市场出现一定的回调，我们认为这是前期过快上涨后的回调整固，本次震荡中A 股市场的热点将发生一定的转移，我们认为市场热点有望从一线蓝筹延伸到二线绩优股上。

另外我们认为有增发意向的公司近期也值得关注，资产注入等外延式增长仍将给上市公司业绩带来惊喜，今年以来已有190 家公司公布了增发预案，从近期发审委审核行为来看，审核通过的速度在加大。
  
基于上述分析并出于稳健的投资风格考虑，本期我们维持推荐宝钢股份、太钢不锈、招商银行、工商银行、万科、香江控股、双鹤药业、中金黄金、山东高速九只股票，调入云南铜业。