2007年上半年，公司实现销售收入12.94亿元，同比增长27.58%；利润总额4.03亿元，同比增长46.09%；净利润2.54亿元，同比增长37.36%。实现每股收益0.29元，净资产收益率11.64%，同比上升0.69个百分点。

　　高档白酒收入达到8.18亿元，占公司主营收入的63.2%和主营利润的78.6%，是公司主要的利润来源，收入同比增长32.91%。我们判断“国窖·1573”的实际增幅在50%以上，公司的业绩并未完全在报表中体现。

　　中低档酒收入达到3.94亿元，同比增长9.99%，毛利率达到30.43%，同比上升4.13个百分点。

　　从公司的主营收入和预售帐款变动情况看，预收帐款的增长远远高于主营收入的增长，显示公司经营状况乐观，但真实业绩并未在主营收入上得以完全体现。

　　公司收购华西证券的股权全部落实后，预计公司持有华西证券比例将上升到34.86%，处于相对较稳定的控股地位。2007年上半年，证券成交活跃，主营经纪业务的华西证券净利润预计在12亿元以上，公司的投资将取得较好的收益。

　　根据我们的业绩预测，公司目前股价对应的2007、2008的PE值分别为76倍和42倍。公司作为浓香型白酒的鼻祖和行业标准的制定者，正处于快速增长阶段，由于有意压低业绩，在股权激励落实后报出的业绩会超越市场预期水平，其合理估值理应略高于市场平均水平，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）