肉制品行业发展空间巨大，整合乃是大势所趋
　　０7年屠宰及肉制品加工业规模以上企业收入增长21%，利润总额增长39%，未来肉类行业仍将保持快速增长。行业发展的趋势和政策导向将加强行业集中和促进肉制品转化，逐步形成寡头垄断的行业态势。我们认为双汇有动机也有实力对行业进行整合，促进资源集中。

　　公司业务稳定增长

　　预计公司的主营利润和净利润仍能以每年20%以上的速度增长。公司高温肉属于比较成熟的产品，预计维持13%左右的增长率和15%左右的毛利率；低温肉和中温肉具有较高附加值，预计将以每年30%左右增速快速发展，而且中温肉对冷链的要求低，具有较大的市场空间；冷却肉未来发展将首先在冷链发达的大中城市获得市场，利润增长来源于屠宰点的增加和头均利润的提高，预计未来毛利率稳步提高，利润增长在20%以上。

　　双汇发展的股权管理理顺之后，关联交易的解决有望
　　双汇集团股权转让之后，股权关系理顺，我们预计集团与股份公司之间的关联交易解决有望，能够改善公司主业的毛利率和利润。假设公司在2008年解决关联交易，保守预计可增加公司EPS0.21元。

　　目前股价构成安全底限，未来仍有较大上升空间
　　我们对公司07-09年的EPS预测为0.91元、1.19元和1.50元，以8月8日的收盘价计算，其动态市盈率分别为51.4、39.6倍和31.3倍，以08年45倍，09年40倍PE计算，公司的股价还有20%~35%的增长空间。公司目前的股价比较安全，考虑到业务增长和关联交易改善的乘数效应，未来股价有更大上升空间，投资建议为“买入”。

　　风险分析
　　若猪价过分高企，将给公司成本带来较大压力；；罗特克斯入主双汇之后，能否继续保持管理层和经营的稳定，将是公司管理方面的风险。

　　（详细报告请见附件）