两广整合成效显著，销售规模快速提高：
　　公司中报显示，公司实现主营业务收入32.32亿元，同比增长22.04%实现净利润5990万元，同比增长39.16%。其中批发业务实现销售收入30.07亿元，同比增长10.37%；零售业务收入1.72亿元，同比增长24%。公司通过两广有效整合和广东挂网招标，销售收入保持快速增长。同时公司合理控制各项费用，管理和销售费用率同比略有下降。

　　工业板块中抗生素销售增长53%：
　　公司致君药厂新基地上半年投入使用，生产能力大大提高，头饱系列抗生素销售同比增长53%。但是公司另一个重要盈利品种联邦止咳露销售出现较大下降，我们预计主要是由于公司06年上半年销售基数较高（为了应对06年底产房搬迁），因此07年销售同比出现下降，我们预计联邦止咳露全年销售正常。

　　零售业务整合见效，销售收入增长24%：
　　公司新成立了广东一致药店，统一管理两广地区连锁药店，并统一使用“一致药店”品牌。目前公司连锁药店门店数已经发展到400多家，基本上已经实现盈利。

　　上调公司07-08年EPS至0.41、0.55元：
　　公司通过内部有效整合，工业、批发、零售三大业务板块都保持了良好的发展趋势。同时一致药业作为两广地区药品分销龙头，“挂网招标”推行显然对公司是非常有利的。我们预计公司销售收入依然会保持20%以上的增长，同时销售和管理费用得到合理控制，公司未来三年业绩增长预期是非常明确（CAGA＝42%）。我们上调公司07-08年EPS至0.41、0.55元（相对中性的预测），如果参考行业估值水平，以公司08业绩38x定价，合理股价21元，维持买入评级。

　　风险分析：
　　公司大股东国药控股资本运作尚未有明确方向。

　　（详细报告请见附件）