辽宁成大是广发证券的第一大股东，在股改顺利完成后持有广发证券24.93%的股权，而当前广发证券带来的投资收益是其最主要的盈利来源。广发证券的经纪业务在市场为王型券商中，排名前列，在07年的上半年的各个月份，市场份额基本上都在4.5%以上（包含控股子公司），预计未来随着资源向优质券商集中，广发的综合市场份额可以维持在4.7%以上。而07年上半年的日均交易额为2433亿元，我们认为下半年的日均交易额应可以维持在1600亿，全年日均交易额在2000亿，广发的佣金收入将超过83亿，而未来流通市值的迅速提高，使得换手率降低，交易额应维持平稳增长。

　　广发的投行业务核心竞争力很强，上半年承销金额份额超过4.7%，位居第六位，预计下半年随着IPO与增发的加速，承销收入应不逊于上半年，而未来两年随着流通股解禁，并购重组的兴起，投行收入未来三年的复合增速不低于30％。创新业务是券商未来主要的盈利源，例如权证创设，备兑权证，股指期货，融资融券，直接投资等，而今年由于权证创设，对广发的收益贡献应不低于9亿元，随着业务的拓展，未来增速应不低于30％。

　　我们预计广发证券今年盈利应能超过46亿，对应辽宁成大07年每股盈利1.3元，而当前金融股中，中小型银行与保险公司普遍估值在40倍07PE上，我们认为广发属于专注于中小企业的高速成长券商，07年PE也不应低于40倍，所以对于辽宁成大证券部分估值52元。

　　成大生物是辽宁成大控股54.8%、主营高端疫苗的子公司，是我国盈利能力最强的疫苗生产企业之一，其核心竞争力是依托从美国独家引进的“生物反应器”平台技术，以Vero细胞狂犬疫苗为起点，孵化出一系列高品质人用和兽用疫苗，在与国际接轨的销售模式推动下，通过引领疫苗标准升级、推动免疫政策进步，构筑竞争壁垒，未来三年业绩将持续快速增长，对支撑辽宁成大非证券类资产的盈利成长性举足轻重。我们预计，公司2007—2009年净利润将分别同比增长43%、48%和34%，按照08年预测收益给予50倍估值（相当于PEG1.0），对辽宁成大每股价值贡献为8.3元。

　　而家乐福与连锁药店部分的估值各为1.0元，所以综合测算辽宁成大的估值应为62.3元，维持强烈推荐A的投资评级。

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