我们认为未来2年，公司主要利润来源增值税防伪税控业务，特别是专用设备及服务的销售进入增长平缓期，这直接导致公司利润增速下降。

　　我们认为过去几年，非防伪税控业务虽然增长迅速，但目前还缺乏近期内可成规模的明星业务。这多少与前期公司研发投入不足有关。虽然从06年公司已经加大研发投入，但短期内新产品带来的利润还很难上规模。

　　我们预测2007~2009年公司收入分别为4602.7百万元、6064.8百万元、7432.4百万元，分别同比增长25.2%、31.8%、22.6%；摊薄EPS分别为1.198元、1.526元、1.806元，分别同比增长5.2%、27.4%、18.3%。

　　股权激励和资产注入进展缓慢，公司正与大股东协商推进。

　　我们认为未来6-12个月内，股票合理价格区间为45.79元~50.37元，对应08PE 30X-33X，给予“持有”建议。

　　未来风险主要在于：1）如果近期大股东资产注入公司，我们的盈利预测有可能改变；2）增值税防伪税控专用设备，特别是服务费未来不排除降价可能。

　　（详细报告请见附件）