上半年资产负债结构未发生重大调整：除受到准备金率调高的影响外，主要的变化在于负债方对同业的倚重加大。这两点都是行业的普遍现象，后者相信与资本市场重估的趋势有关。

　　上半年同比120%的净利润增长主要来自五个方面（图1）：净利息收入增长（46%）、手续费的增长（7%）、营业费用率的降低（10%）、资产减值准备计提的减少（25%）、实际所得税降低（12%）。

　　我们调高2007年招商银行盈利预测至EPS0.98元，年末每股净资产4.49元。调高6个月目标价至45元/股，维持买入-A评级。

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