盈利增长主要动力：利差持续扩大，成本收入比下降，有效税率降低
　　截至2007年中期，公司总资产314,056亿元，较年初增长20%；总贷款2071.14亿元，较年初增长14%；总存款2664.66亿元，较年初增长15%。实现净利润11.24亿元，同比增长117%，实现每股收益0.54元。由于资产减值损失同比仅增长4.8%，拨备前营业利润同比增长55%。盈利增长主要动力来自利差的扩大和成本收入比的下降。中期生息资产净利差为3.11%，而2006年1-4季度分别为2.48%，2.57%，2.95%和3.05%。利差扩大使得净利息收入同比增长42.4%，由于管理水平和成本控制能力的提高，成本收入比去年同期下降5.6个百分点到38%。有效税率比同比下降3.6个百分点到33.5%，年化平均净资产收益率31.4%，为行业最高水平。

　　个人零售业务持续高增长，盈利模式持续优化
　　公司通过产品创新主打个人业务战略成果斐然，公司个人贷款余额为521.65亿元，与去年同期比增长82%。，较年初增长34%，而一般性贷款仅增长18%，个人贷款占比高达25.18%，比招行高出3.36个百分点。公司深圳地区零售贷款占比不到10%，房贷集中在二手房40%-60%高比例按揭，违约率较低。个人存款401.23亿元，较年初增长15%。信用卡发卡量同比增长240%，理财产品销售额同比增长701%。

　　资产质量继续好转,不良贷款率下降
　　公司不良贷款总额从2006年年末的145.7亿元略降至145.2亿元，不良贷款率从7.98%降至7.0%。关注类贷款比06年下降22.8亿元以上，关注类贷款占比下降为1.68%。拨备覆盖率48.43%。
　　目前，公司不良贷款的绝大部分是05年1月1日前发放的贷款。05年后不良贷款率低于1%。关注类贷款的大比例下降大幅度缓解新增不良贷款压力。2006年底，深发展关注类贷款与不良贷款比例仅为39.59%，远低于其他股份制银行95%到215%的区间，由于贷款五级分类具有一定主观性，关注类贷款往往是不良贷款滋生的温床，较低的关注类贷款与不良贷款比例意味着较低的不良贷款上涨压力。随着今年底和明年中的认购权证陆续到期以及可能的增发，资本金将得到很大扩充，突破资本金对业务规模的限制，保证贷款增长速度。不良贷款的有效控制和可以期待的贷款规模迅速扩张，将成为降低不良贷款率的持续动力。

　　权证融资补充资本金，催化公司贷款规模增长加速度
　　根据预测，年底认购权证行权后公司年底核心资本金充足率将达到5.6-%5.8%，明年权证行权可以到7%以上。7月份的股东大会批准了发行不超过80亿元次级债和不超过80亿元混合资本债的议案，这将再次大力度补充公司资本金，催化贷款规模快速增长。

　　再融资催化公司规模和净利润的增长加速度，上调公司评级至推荐，上调目标价至56元。公司目前新增资产质量风险迅速下降，零售业务优势明显，获得了充足的资本金补充后，公司的贷款规模增长有望提速，由于公司净息差较高，净利息收入又将获得加速度。上调公司07年和08年EPS至1.2元和2.0元。上调目标价至56-60元，对应08年PE28-30倍。上调评级至推荐。

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