07年中期业绩增长符合预期。公司07年中期实现销售收入1.83亿元，主营业务利润7177万元，净利润4662万元，同比分别增长11.67%、-0.54%、4.49%。每股收益0.22元，业绩增长情况符合预期。分配方案为不分配。

　　自来水业务仍有30%的增长空间：目前公司在北江以北区域已实现100%自来水业务占有（里水约12万立方米/日尚未供上），北江以南目前仅收购了九江水司，目前公司的自来水市场占有率70%不到，至100%的收购目标仍有30%的增长空间。

　　污水业务将有快速增长：目前公司仅有平洲一期在运营，待建的有九江、丹照、狮山镇的污水项目，预计已有污水项目2009-2010年可达30万吨/日，远景规划64.5万吨/日规模。此外还有其它四个镇也可能有污水业务。

　　垃圾发电业务08年开始快速度增长：子公司绿电公司目前仅300万吨垃圾处理规模，计划至2010年扩建至2200万吨/日处理能力。据相关国家环保政策，垃圾发电上网电价要相对基础电价上浮0.25元，即公司的电价理论可从目前的0.55元/度上调为0.68元/度（广东目前基础电价是0.43元/度），可以提升绿电公司的盈利能力。

　　笔者认为该公司可以依托南海区相对于中型城市的经济规模，从小公司成长为中型公司，07E、08E、09E、10E业绩预计为0.47、0.56、0.65、0.74元/股，虽然15%不算惊人的增长速度，但考虑到公用事业长期稳定增长属性，在市场整体PE超过35倍的情况下，南海发展有较高的相对投资价值。基于上述理由，我们维持对南海发展强烈推荐-A的评级。

　　（详细报告请见附件）