公司在疫苗产业的发展
　　持股均60％的百克生物和百克药业主要从事疫苗产业，2家子公司产品尚未上市，处于投入阶段，06年亏损合计近2000万元。若08年疫苗产品能够顺利上市并取得一定效益，将有望大幅减亏，并逐步形成新的利润增长点。
　　①艾滋病疫苗即将进入Ⅱ期临床试验，每年的研发投入达1500多万元；②水痘疫苗：4000平米的水痘疫苗车间已建成，07年10月将进行GMP现场认证，预计08年上市；③人用狂犬疫苗：上半年增资控股了吉林迈丰生物制药公司，已帮助其完成GMP现成认证，预计08年上市。

　　其它对业绩的影响因素
　　房地产业务持续好转：06年已经实现盈利1185万元，07年长春市商品房价格进一步提升，盈利增长，但基于税务考虑，对业绩的较好贡献体现在08。
　　其它构成公司业绩拖累的主要因素包括：
　　①06年母公司亏损约2000多万元，随着房地产业务的现金流好转，财务费用将显著下降，亏损减少；②百克生物和百克药业亏损（如前所述）：公司有考虑将上半年收购迈丰的溢价部分约2000万元在07年一次性计提，将促使我们降低对07年的业绩预期；08年疫苗新产品上市后，情况将大为好转；③晨光药业06年形成756万元亏损，该子公司暂无明显好转。

　　调整业绩预测，维持“谨慎推荐”评级，目标价23－28元
　　根据公司近况，我们调整了业绩预测，预计07～09年EPS分别约0.16、0.51、0.80元（其中调低07年业绩，略调高08～09年业绩），目前股价对应的08～09年PE为32、21倍，总市值21.8亿元。基于对金赛药业的强烈看好，以及对公司整体逐步向好趋势的判断，我们认为目前股价和市值具较高安全边际。维持“谨慎推荐”评级，目标价23~28元（即08年45x ~ 09年35x）。

　　（详细报告请见附件）