上半年实现营业收入106.4亿元，同比增长438.4%；实现净利润42.1亿元，同比增长442.4%；每股收益为1.41元，净资产收益率为24.88%。

　　营业费用率30.1%，远高于行业平均水平。较高的工资费用计提、权证创设收益未体现等都使得上半年报出业绩较实际运营有一定程度低估。

　　经纪和投资仍然是推动业绩增长的两大引擎，两者的增量收入合计占增量营业收入的83.9%；两者在收入绝对额占比有所下降，但仍高达85.1%。

　　交易额同比增长529%，市场份额由06年的7.27%升至7.57%，升幅在大券商中居于前列。综合佣金率基本与2006年全年水平持平，约在0.16%左右，基本处于行业平均水平。

　　自营业务规模未有明显增长、股票占比亦不高，谨慎风格依然。在牛市中，这种缺乏弹性的自营战略直接影响了自营业务的收益率。

　　尽管本质上并没有摆脱对经纪和投资的依赖，但公司其他业务也呈现起头并进、快速发展的格局，尤其是在合并了两家基金公司报表之后，已形成综合性资产管理业务链条，包括基金管理费、财务顾问和委托资产管理收入在内的新业务占比已经由1.7%迅速上升到9.7%。

　　传统业务特别是经纪业务的增长以及营业费用的变化依然是我们研判公司下半年业绩的关键。在对交易额1500-2000亿元、营业费用率25%的预期下，我们认为全年业绩可以达到2.87元；市场成长、份额提升和创新加速将共同驱动业绩持续快速增长，预期未来3-5年内，公司仍可实现30%以上的复合增长。

　　基于对中信证券未来成长性的明确预期，我们继续给予其“增持”的评级，并将目标价提升至100元，对应于08年25-30倍的动态PE。

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