公司2007年中期业绩大幅增长，符合市场预期。
　　公司2007年中期实现每股收益0.67元，同比增加50％左右。公司业绩的快速增长主要来自于沁澳铝业并入上市公司报表以及煤炭行业盈利仍然维持高位。

　　公司煤炭产量以及盈利能力维持在一个稳定的水平。
　　公司2007年上半年实现煤炭销售量208万吨，与市场前期预测的水平基本一致。公司刘河矿已经如期投入生产，但是公司中报公告的核定产量为30万吨，比之前公告的计划产能45万吨有所差异。目前在建矿井薛湖矿和泉店矿进展正常，预计分别在今年年底和2008年底投入生产，将分别新增生产能力120万吨。
　　公司2007年煤炭行业的毛利率基本维持在去年同期的水平。尽管公司成本上升较多，但是公司基本上通过煤炭价格上涨的方式转移出去。
　　我们认为公司便利的交通优势以及煤炭行业的景气持续是公司能够维持盈利稳定的主要原因。中长期来看，我们认为煤炭行业盈利能力面临下滑的风险。

　　铝业资产盈利能力处于行业较高水平。
　　公司去年收购了沁澳铝业70％的股权，并投入资金进行生产能力建设。到目前位置，公司已经形成了16万吨的电解铝生产能力，上半年实现电解铝生产销售4万吨左右。由于电解铝价格长期维持高位，同时沁澳铝业作为新建电解铝厂，主要的氧化铝中现货占有很大比重，因此公司目前的盈利能力处于行业较高水平。
　　公司之前曾试图通过定向增发的方式收购拥有20万吨电解铝产能的佛光铝业，到目前为止，相关方案已经过期。公司打造煤－电－铝一体化企业的意图明显，因此我们认为公司会通过其他有效方式将该业务纳入上市公司。如果收购成功，神火股份将拥有36万吨电解铝生产能力，将成为公司利润的另一个增长点。

　　我们维持对公司“增持”的投资评级。
　　按照我们的预测，公司2007和2008年的每股收益分别为1.27元和1.55元，动态市盈率为32倍和26倍。按照目前煤炭类上市公司的估值水平仍然偏低，因此我们维持“增持”的投资评级。

　　风险分析：
　　公司所处的电解铝和煤炭行业都是周期性行业，行业产品的价格波动幅度较大，这可能对公司盈利造成负面影响。公司资产收购仍然存在一定不确定性，因此会对公司股价造成波动。

　　（详细报告请见附件）