公司净利润增长率大幅超越营业收入增长率：
　　公司上半年实现营业收入10.5亿元，比去年同期增长9.48%；实现净利润1.63亿元，同比增长28.35%。公司净利润增长率大幅超越营业收入增长率和总体销售毛利率的上涨主要是由于公司楼盘结算价格在上半年出现了较大幅度上涨。

　　公司业绩有望超越市场预期：
　　由于结算时间的因素，上半年部分楼盘涨价对公司收益的影响尚未体现在目前的净利润中。随着楼盘交付使用后预收账款转为销售收入，我们预计公司业绩下半年必将高于上半年，从而全年每股收益有望超越此前市场普遍预期的0.75~0.77元。我们预测公司07、08年每股收益分别为0.91元、1.45元。

　　超额完成土地储备计划，增发成为必然选择：
　　公司7月份通过拍卖新增可售面积约130万方，超额完成公司年初制定的新增土地储备计划。目前公司共有土地储备约290万方，足以支持公司未来5年高速发展。由于拿地后资金面吃紧，下半年进行增发将成为公司必然选择。

　　溢价率处于同类公司低位，维持“增持”评级：
　　经初步估算后，栖霞建设的每股净资产评估值应调整为12.47元。按此推算，栖霞建设股价对NAV的溢价率仅为137%，在我们所覆盖的开发类重点公司中处于低位，维持此前的“增持”评级。

　　风险分析：
　　如果长三角房地产市场出现衰退，公司项目利润将遭受极大影响。

　　（详细报告请见附件）