事件描述
　　中信证券公布2007年中报。截至上半年末，公司实现营业收入106.39亿元，同比增长438.42%；利润总额69.22亿元，同比增长567. 24%；净利润42.08亿元，同比增长442.41%。实现每股收益1.41元，每股净资产5.67元。净资产收益率为24.88%。

　　事件评论

　　公司营业支出增长低于收入增长速度，利润实现高增长

　　公司目前的主营业务收入还主要依赖于传统的经纪、投行和自营三项业务。在上半年国内股票市场持续高涨的背景下，公司各项收入均实现大幅度增长。公司营业收入上半年实现同比增长438%，其中：经纪业务代理买卖净收入同比增长496%，在营业收入中所占比重进一步上升到62%。而难得的是，公司承销业务收入也实现增长330%。值得指出的是，公司投资净收益增长408%，其中权证创设业务已经在其中占据一定比重。

　　经纪业务保持市场领先地位
　　经纪业务依然是公司营业收入的主要来源。2007年上半年公司已经实现33226亿元的交易额，这是去年全年的2.69倍。并且，公司的A股股票交易和基金交易市场份额均有所上升，分别提高了0.4和1.13个百分点。
　　这表明，公司在经纪业务领域的领先地位正在逐步加强。我们预计，随着A股市场机构化特征的加强，公司的竞争优势将会得到更多体现。

　　投行业务的优势将会逐步显现公司上半年实现承销业务收入3.79亿元，担任了中国平安、交通银行和天津普林公开发行项目的主承销商此外公司还签订了22份财务顾问协议，累计收入1.44亿元。我们认为，随着下半年国内A股市场大型企业的陆续上市，公司将能够获得更多的项目机会。

　　上半年自营业务表现优于预期
　　公司上半年的自营业务表现优于预期，在上半年上证指数涨幅44%的情况下，公司自营实现收益率28.64%，并且上半年公司继续加大自营投资规模，从去年59亿元提高到93亿元，其中股票投资规模也由40亿元上升到52亿元，投资收益率也大幅提高到38.52%，自营收益达到26.8亿元，远远高于去年全年13.3亿元。

　　资产管理业务稳步扩张

　　上半年，公司完成中信证券股债双赢集合资产管理计划的销售和设立，并通过持续销售前两只资产管理计划，公司平均受托资产规模已经达到84.5亿元。公司的委托投资管理收入也达到6600万元，同比增长了395%。

　　尽管公司传统业务的增长速度可能趋于减缓，但我们还是继续看好未来创新业务，包括股指期货、融资融券以及备兑权证等，对公司收入和利润增长的长期贡献。并且，在增发完成之后，公司行业内的龙头地位将得到巩固，也进一步加强在新的监管体系中的竞争优势，我们认为可以给予公司一定的估值溢价，提高公司未来两年每股收益预测至2.72元和3..54元。维持推荐评级。

　　（详细报告请见附件）