1、收入和利润增长态势良好
　　片仔癀2007年上半年实现营业收入3.08亿元（其中：母公司1.45亿元），同比增长14.33%；实现营业利润8104.01万元，增长30.25%；实现利润总额8100.87万元，增长28.71%；实现净利润5450.32万元，同比增长31.15%。上半年每股收益为0.38元，和我们的预期基本相符。

　　2、主导产品价涨量增
　　公司的营业收入增加3870.63万元，主要原因是母公司主导产品片仔癀系列产品销售量有较大增长，同时销售价格有所提升。今年公司先后调高了片仔癀的外销价和内销价,其中外销价每粒调高2美元,内销价每粒调高10元人民币。公司今后还将根据原料价格和汇率波动情况调高主导产品价格。在医药行业一片降价声中，片仔癀反而不断提价，反应出其产品的独特性。当然公司并非完全不受降价影响，其部分普药价格还是下调了。如公司的牛黄解毒片在上海零售价格原为6元，而目前统一调至3.8元，公司表示将努力争取优质优价待遇。
　　公司上半年片仔癀系列产品销售了1.27亿元,同比增长15.5%；其毛利率为72.13%，增长了3.04个百分点。由于片仔癀价格提升后足以弥补原辅材料涨价因素，加上公司内部强化管理，导致公司综合毛利率上升1.36%至36.75%。

　　3、各项财务指标表现仍然良好
　　上半年公司合并报表的部分数据变动幅度较大，如应收账款和存货分别增长22%和11%；固定资产金额成倍增加；银行借款从400万元猛增至6000万元等。但这些变动仍在正常范围，如应收账款增加的主要原因是医药批发项目对大客户销售量增大导致应收账款增加，母公司的应收帐款增加不多；存货增加主要是基于资源稀缺性物资的战略储备；固定资产和银行借款增加缘于收购集团部分资产。

　　4、公司战略趋于进取
　　我们认为片仔癀新的领导班子采取了较以往积极的经营战略，主要表现在：
　　收购集团资产，使片仔癀的资产更加完整，改变了上市公司没有自己的办公用房和工业用地的现状，规避了未来房地产继续涨价带来的损失。
　　加大销售的投入及整合力度，强化产品销售。公司计划在普药中选10个左右的重点产品，集中资源将其做大；扩张营销网络，在全国重要城市建立控股子公司形式的营销机构，并相应建立旗舰店式的药房，充分展示公司产品；深入挖掘产品文化内涵，走文化营销的路子；以片仔癀(漳州)医药公司为平台，争取在医药流通上有所作为。
　　决定加大对人工养麝的投入。由于人工养麝关系到片仔癀未来的发展，公司今年经过考察和研究，决定加大投入。6月份，公司与阿坝州川西林业局及四川广宏投资管理有限公司签署了合作意向书，拟设立片仔癀四川麝业有限公司。该公司注册资本拟设为1160万元,其中公司以现金606万元出资,占比52.24%。

　　5、维持“谨慎推荐”评级
　　我们认为目前片仔癀管理层的经营态度更加积极，有较明显的将公司做大做强的愿望，这正是市场所企盼的。
　　未来的片仔癀将定位于以中成药为主的健康产业，主导产品片仔癀仍是赢利的关键，公司会充分利用片仔癀品牌，发展出10个左右的普药主力，依托分布于重要城市的网点和药房，使销售收入和利润上一个台阶。尽管我们认为这一过程是存在不确定性的，但至少公司已开始积极解决影响其发展的两个短板——营销和原料问题，我们对此抱有期待。我们预测公司2007年和2008年EPS分别为0.75元和0.89元，维持“谨慎推荐”的评级。

　　（详细报告请见附件）