中报略低于预期：报告期内，公司共生产原煤381.10万吨、精煤126.00万吨、焦炭141.50万吨，与上年同期相比分别增长1.29%、-6.83%和158.68%；实现主营业务收入230,842元，利润总额39,571万元，净利润30,116.65万元，归属于母公司所有者的净利润28,793.25万元，与上年同期相比分别增长了51.03%、25.43%、53.57%、31.93%。公司中报业绩略低于预期。

　　地质原因造成煤炭毛利率下降：公司原煤产能目前为750万吨，中期共生产381万吨，符合正常情况；煤炭毛利率的下降是业绩略低于预期的主要原因。其中：洗精煤的毛利率下降到39.66%，同比下降了11.37个百分点；其他洗煤的毛利率为40.42%，同比下降了8.59个百分点。我们了解到，主要是地质原因造成了煤炭开采成本上升，精煤洗出率下降，使得上半年的煤炭毛利率下滑，预计这一状况将会在下半年得到改善，煤炭的毛利率将会回复到正常水平。

　　焦炭业务成为07、08年利润增长的亮点：报告期内，迁安中化公司共生产焦炭105.10万吨，实现利润总额4,288.62万元，与上年同期相比增加利润8767.16万元；同时，公司正在积极推进焦化项目二期工程建设，目前工程进度达97.55%。唐山中润公司200万吨/年焦化厂一期工程（110万吨）在报告期内已经实现投产。预计随着迁安二期以及唐山中润焦化项目的投产，2007-2009年开滦股份的焦炭产量分别为300、360、440万吨，焦炭产量增加和价格上涨将会提升公司2007、2008年的业绩。

　　煤焦化一体化值得期待：公司为拓展产业链，降低生产成本，提高盈利能力，大力发展煤化工行业。25万甲醇项目由唐山中润实施，其中，一期10万吨预计在今年9月份投产，二期08年7月投产；唐山考伯斯建设的30万吨煤焦油项目预计在2008年下半年投产，在2009年产生效益；10万吨粗笨加氢项目预计在2008年7、8月份投产。煤化工项目将会成为公司未来的利润增长点。

　　盈利预测及评级：根据我们的测算，预计2007-2009年，开滦股份每股收益分别为1.07、1.17、1.28元，作为煤焦化产业链完整的企业，具有更加稳定的盈利能力，我们给予增持-A的评级，按照2008年30倍市盈率，6个月目标价35元。

　　（详细报告请见附件）