公布半年报：实现营业收入232亿元，同比增长16.5%；实现净利润29.37亿元，同比增长39.9%，每股收益0.24元，高于市场预期。

　　公司业绩超乎预期的主要原因在于：报告期公司的交易型金融资产和可供出售金融资产收益大幅增加。考虑所得税的影响，我们估算增加了公司业绩5.56亿元，即每股收益0.046元，对本期业绩增长的贡献度达到66%。扣除此项影响，公司的EPS应为0.197元，业绩增长13.4%左右，符合市场预期。

　　报告期内公司完成发电量806亿千瓦时，同比增长9.8%（同口径下为13.92%），同时由于“煤电联动”的影响，电价同比上涨6.4%。在电价和电量的双重影响下，营业收入增长16.5%。在收入增长的同时，公司单位燃料成本较06年同期上涨8.16%，较06年全年水平上涨7.25%。由于燃料成本的上涨抵消了电价增长的影响，毛利率同比下降1.92个百分点，为19.37%。预计全年煤价会略微上涨，单位燃料成本同比上涨8%左右。

　　由于重化工业的持续，全社会用电仍会保持14～15%的增幅，我们预计公司全年发电量可达到1780亿千瓦时，同比增长16%左右。与上半年相比，下半年电量环比增加21%左右（06年为18%），会带动整个净利润增长。我们预计公司全年EPS为0.47元。如果考虑交易型金融资产和可供出售金融资产收益，那么保守估计其业绩可达到0.52元以上。08年业绩为0.6元。

　　公司目前已核准的在建项目总装机容量为880万千瓦，权益容量832万千瓦，分别在2007～2009年投产，年均复合增速9%。

　　随着2008年利用小时开始小幅反弹，以及08年初可能执行第三次煤电联动，电力行业的景气度将开始回升。作为行业龙头，华能国际无疑受益最为显著。目前公司08年PE为23倍，与可选公司相比具有估值优势，我们维持“买入-A”评级，目标价位18元。

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