公司定向增发顺利完成：公司的定向增发自首次董事会公告日起历时8个多月终宣告完成，最终锁定7家机构投资者，发行价为18.05元，发行1700万股，募集资金净额3亿元；鉴于黄山旅游长期向好的发展趋势，私募基金、保险公司、证券公司以及QFII成为了定向增发的投资主体；

　　依托中国经济最为活跃的长江三角洲，黄山景区发展潜力巨大：黄山风景区是国家级风景名胜区，作为目前中国唯一、世界仅有的同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的景区，依托经济发展、居民消费均较为发达的长三角地区，即使经历20多年的发展，但其旅游市场潜力依然十分巨大。在可预见未来，前往黄山国内、外游客将逐年增加，客观上也需要公司不断提高、完善现有景区基础及增值业务的资产运营能力；

　　新增资本助力景区经营主业多层次发展：门票、索道仅是景区经营的基础性业务，此次定向增发募集资金投资改造的云谷索道将实现运力的大幅提升，而后的提价预期也将为公司业绩注入新的增长动力；然而，从长期来看，由于受国家对门票提价的限制以及游客增长终将趋于饱和，景区逐步向大的旅游目的地方向发展已是大势所趋，此次北大门五星级酒店的建设和黄山国际大酒店的改扩建项目将有力推动公司旅游业务向多层次发展；

　　上调07~09年盈利预测及维持“增持-A”投资评级：根据定向增发完成后公司各项业务发展可能变化，我们上调公司2007~2009年每股盈利预测分别至0.371元、0.545元和0.634元，动态市盈率分别为73.9倍、50.3倍和43.2倍。基于资产重估背景下，作为资源垄断性的旅游景区经营企业，黄山旅游应给予较高的估值溢价。我们维持公司“增持-A”的投资评级，给予38.3元的12个月目标价。

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