2007年1－6月，公司实现营业收入62.19亿元，同比增长14.58%；营业利润5.06亿元，同比增长41.25％；净利润3.17亿元，同比增长22.68%；基本每股收益0.27元，

　　铸管和螺纹钢业务收入大幅增长。报告期内，公司铸管产量从04、05两年徘徊不前的局面中走出，同比增长22％，达到84万吨；螺纹钢产量延续06年高增长势头，增长率为47％，达到106万吨，该两块业务贡献公司80％以上收入，合计收入同比增长超过24％；同期公司钢格板、炼焦副产品及电力等业务贡献收入4.44亿元，同比下降14.79％，商品生铁和商品钢坯贡献收入也分别下降近100％、50％，共同拉低了公司营业收入增长率。

　　盈利能力有较大提升。剔除补贴收入和国产设备投资抵免所得税后，公司净利润比上年同期增长58.49％，高于销售收入增长率44个百分点，这表明公司盈利能力有较大提升，其主要原因是螺纹钢价上涨和成本控制收效显著。报告期内，公司主营业务毛利率为17.28％，同比提升1.25个百分点，其中钢铁产品毛利率为15.00％，同比提升3.59个百分点，铸管产品毛利率为24.79％，同比下降4.39个百分点。

　　新产品已部分投产。公司新产品高合金管道和双（多）金属复合管已进入小批量生产，下半年投产速度将加快，全年有望投产1300吨，贡献公司1.3％的收入。该块业务成长空间巨大，将成为公司长期发展的重要推动力量。

　　公司“钢铁”色彩将逐渐淡化。未来公司收入和利润构成中，铸管和新产品占比将逐渐升高，公司的“非钢”色彩日趋浓厚。预计07－09年公司钢材、铸管、新产品收入年均增长率为3.8％、10％和150％，09年非钢业务贡献公司收入和利润比重在46％和60％左右，分别高于报告期10和20个百分点。

　　风险提示。1、宏观调控风险，7月份CPI同比增长5.6％，加大央行加息的可能性，这对公司主营产品需求有一定的抑制效益；2、出口风险，包括出口政策继续调整、人民币升值以及其他不可控因素。上半年公司出口收入占比达到12.34％，出口形势如有较大变化，将对公司业绩产生影响。

　　估值与投资建议。预计公司07－09年的EPS分别为0.56元、0.70元和0.83元。公司不同于一般的钢铁公司，应享受高于行业平均水平的估值倍数，可以达到30倍左右，目标价为16.8元。自上次评级以来，公司股价已有大幅上涨，因此我们下调至“增持”评级。

　　（详细报告请见附件）