中期EPS0.25元，业绩增长符合预期

　　07年中期公司实现主营业务收入17.4亿元，同比增长28%，实现净利润2.1亿元，同比增长23%，按照最新8.45亿股本（06年底10送10）计算，中期EPS为0.25元，符合市场的预期。剔除1200万的政府补贴，公司主业EPS为0.23元

　　色织布毛利率继续小幅下滑并将稳定在25%左右水平

　　出口退税率下调和升值是其色织布毛利率下降的主要原因，07年中期色织布毛利率由去年同期的28.1%下降到25.6%，较一季度的24.2%有所回升。政策因素是其成本上升的主要动因。棉花价格近期只是反弹，从供求关系看棉花价格较去年同期均价相当。综合来看，公司的色织布毛利率将稳定在25%左右水平

　　新增产能如期投入，未来三年净利润复合增速在20%左右
　　公司5000万米色织布扩产和500万件衬衣投产如期进行。扩产是公司利润增长的途径。从费用率看，新发的7.7亿短期融资券降低其财务费用。维持前期2007-2009年净利润分别为4.01、4.97和5.63亿元的业绩预测，即EPS分别为0.47元、0.59元和0.66元的业绩预测，净利润复合增速保持在20%左右的水平

　　维持“中性”的投资评级
　　公司股价经历了从严重低估到严重高估的“冰火两重天”，从10倍PE到60倍PE的震荡过程07年PE水平39倍，大大高于市场平均水平，以未来两年0.63元的平均EPS测算，公司目前PE28。而从公司未来三年净利润复合增速和剔除市场非理性溢价外，其合理PE在20倍左右，维持“中性”的投资评级。

　　风险因素：

　　出口退税率下调和持续升值考验公司定价能力出口退税率下调和持续升值考验公司定价能力，是公司经营风险点，而棉花价格对公司构影响有限。

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