公司今日公布07年中报，基本符合预期。中报显示，上半年公司实现主营业务收入17.37亿元、净利润2.13亿元，分别同比增长28.3%和22.7%，EPS0.25元：
　　主要产品色织布和衬衫业绩稳步增长，色织布和衬衫分别实现收入11.29亿元和3.7亿元，分别同比增长26.9%和25.9%，其中色织布毛利率25.6％与去年全年水平相当，衬衫毛利率29.44%，较去年全年降低2个百分点；

　　近年来，公司致力于开拓欧美市场，上半年对欧美地区出口同比增长85.8%，占总收入的比例达到28.5%；

　　公司费用平稳增长，随着生产规模扩大，营业费用增长较快，上半年为50.1百万元，同比增长37%；管理费用86.2百万元，较去年同期减少5.9百万元；财务费用由于短期融资券发行成功，上半年56.9百万元，较去年同期仅增加4.6百万元。

　　我们预计公司今年业绩增长20%左右，未来增速可能降至10%左右：
　　产能扩张是公司业绩主要增长模式，今年上半年业绩增长主要得益于06年1000万米色织布产能投放，4季度又将有1000万米产能投入运行，同时匹染布、衬衫产能也将有所增加；

　　公司产品毛利率仍有可能下降。7月1日服装出口退税率降低2个点，公司测算影响利润总额约5.1百万元。我们认为在目前国家控制顺差的情况下，纺织服装产品出口退税率仍有可能继续降低；近期棉价不断上涨，从年初的13000元涨至14500元左右，我们判断未来棉价可能在14000元左右波动，较年初上涨约7%；此外劳动力成本等仍将不断上涨，因此我们预计色织布和衬衫毛利率仍将继续降低；

　　08年1月1日欧盟的出口配额限制取消。但我们认为对公司影响有限，一方面是目前对欧盟出口清关率不高，不少配额浪费；另一方面，如果08年后对欧盟出口激增，欧盟将采取更严厉限制措施控制我国产品出口。总之，我们并不认为公司上半年对欧盟地区出口的高速能够维持。

　　公司股价上半年曾剧烈波动，我们认为与公司高送配有关。目前股价18.2元，07年动态市盈率达到39倍，PE/G为2,考虑到公司业绩平稳增长，我们认为目前股价有所高估。

　　（详细报告请见附件）