我们在上周策略报告中提到，物价上涨因素正在替代前期的财富效应成为推动储蓄资金向股票市场分流主要动力。本周我们进一步对通胀以及通胀给A股市场带来的影响进行了讨论。

　　对于不断蔓延的物价上涨趋势，策略分析师首先关心的问题是：当前的CPI上涨趋势是否会持续较长的时间以及是否存在由结构性通胀走向全面通胀的风险。

　　对于当前由食品价格推动的CPI上涨，政府部门正在努力增加相关商品的供给、改善供需关系以缓解通胀压力。但我们认为，当前的物价上涨除了供需矛盾外，还包含着成本推动因素以及货币过剩因素在内。因此，物价上涨的趋势在短期内难以改变，并存在继续扩大的风险。

　　在通胀以及通胀预期下，加息的预期将再度被强化。尽管对于加息是否会对抑制粮食价格推动的CPI上涨起到实际作用尚值得讨论，但在实际负利率以及经济存在过热风险的情况下，再度加息不存在悬念，不能确定的仅仅是加息的时间。

　　通胀预期带来的另外可能就是推动资产价格进一步膨胀。当前上涨幅度较大的主要是猪肉、鸡蛋、日化产品等居民购买频率高、与日常生活密切相关商品，因此居民对于通胀的感受更加强烈。实际负利率的扩大以及较长时间的存在就会推动储蓄资金向资产领域分流。

　　在通胀预期以及总体高估值的情况下，重估仍将是未来一段时间内A股市场的投资主题，机会存在于房地产、金融；有色金属、煤炭等矿产资源行业；相对低估的行业和单个品种；大盘蓝筹股；自主创新“故事”等方面。但随着这些股票的上涨，A股市场结构性泡沫向全面泡沫转变的风险也在逐步积累。

　　（详细报告请见附件）