●蓝筹成长行情趋弱后掘金通货膨胀主题
    上周A股市场运行基本符合我们的预期与判断，股价结构分化，指数震荡冲高。市场上升动力依然延续了本轮（7月中旬起）行情的主脉：蓝筹股成长性溢价、资源性行业重估、外延式资产注入。相比国际股市因美国次级抵押贷引发的连锁大震动，A股市场风景独好的格局实在是引人瞩目。截止上周末，两市主要股指与总市值再创历史新高，沪深两市总市值达到21.04万亿元，盘中超过2006年G DP总量，上证综合指数最高4769.62点、深证成指最高16735.61点、沪深300最高4779.14点。上周市场表现突出的行业依次是有色金属、钢铁、航空运输，中国铝业、中钨高新、宝钢股份、鞍钢股份、上海航空、南方航空等个股一度成为对应行业走势的标杆。 外延式资产注入上周再掀追捧热潮，具有定向增发注入资产题材的个股，如安凯客车、江南重工、风帆股份成为周涨幅榜龙头，在系统性投资机会减弱的情况下，资产注入提供了诱人的个股机会。
    我们对下周市场趋势判断如下：股指仍会震荡冲高，但上攻动能在不断衰减，股价二八分化现象加剧，系统性投资机会将让位于个股机会。主要依据是：1.蓝筹股的成长性溢价行情在中报业绩推动下，仍会形成惯性上攻动力。本轮上涨源于“5.30低价股暴跌”行情后，机构投资者重新以价值投资理念主导了市场趋势，在GDP高增长背景下，招行、万科、贵州茅台等一批市场核心蓝筹股被不断买进并屡创股价新高，投资者看好的理由是这些绩优公司管理优秀、具备行业龙头地位，其未来几年的高成长性明显，高估值不再成为投资困惑。在招行公布中报业绩超预期增长118.64后，这种乐观情绪正渐进高潮。截止2007年8月10日，29.19%的上市公司披露中报（435家），按可比口径统计，净利润较去年同期增长89.02%。随着中报披露在下周集中度提高，蓝筹股的成长性乐观情绪还会受到支持，可以说中国的“漂亮50”行情正在上演。2.尽管上涨延续，但是不能忽视的是宏观数据的陆续公布，过热现象引发的谨慎预期正在增大，七月CPI预期已经在5％之上。投资者在猜测政府下张调控牌出向何方之时，担忧情绪将持续影响八月份的剩余交易时间，减弱投资者的做多意愿。另外，本轮领涨龙头－钢铁股的动态PE已经从12倍攀升到了15倍，在7.20到8.10的二十多天时间中指数已经有近20％的涨幅，领涨的煤炭、有色、钢铁都积累了大量的获利盘，我们策略报告预期的目标位5000点也已是正在咫尺。从盘面看钢铁股的走弱将预示大盘离调整不远，获利盘形成大量的抛压也已是不言而喻，大盘对于渐进的紧缩预期将弱不禁风。在蓝筹成长行情博弈短期调整压力之时，我们最终倾向了已微弱的前者。
    在上涨空间有限，系统性机会不明显的情况下。我们从新审视投资主题，希望以新的视角去寻找市场运行的方向，最终确定了投资“通货膨胀”带来的收益。对于目前的通货膨胀，业内分歧很大，但是我们还是倾向于央行在《二季度中国货币政策执行报告》中的表述与判断，“当前物价上涨并非仅受偶发或临时性因素影响，通货膨胀风险趋于上升，价格的上涨已经从上游传导到了下游”。在目前自然灾害已经影响到农作物夏收秋种，价格上涨传染现象成为既定事实的背景下，预期通货膨胀的表象要延续到年末。从通货膨胀成因来看，城市化带来的需求拉动型与价格传导带来的成本推进性型因素兼而有之。在通膨背景下，货币购买力贬值，市场保值投资意愿提升。在价格上涨预期传染推动下，投资者的购买意愿被动增加。体现在企业利润上，上游资源性行业与下游必备品消费行业将会从中收益。而中游行业因为传导机制、成本因素与议价能力受限，收益不明显。在具体的企业上优先考虑上游和下游行业中利润增长速度高于成本增长速度，具备议价能力的行业龙头公司。由于我国政府对于消费品的价格具有较强的行政干预能力，所以下游行业选择生活必备品子行业。
    基于上述判断，在投资策略上，我们建议投资者注重投资的防御性，持股选择优于追高买进选择，逢高减持。对于激进的投资者，建议关注资产注入中蕴藏的个股机会（中国铝业、五矿发展、中色股份）。对于保守型投资者，我们建议在市场调整中进行资产配置的转换。逢市场大幅下挫、系统性调整时，择机买入上游资源性行业中的有色金属（重点关注黄金子行业）、煤炭行业中的龙头公司。择机买入下游消费品中的食品饮料行业的龙头公司。另外，具备人民币升值优势的航空行业也存在一定的投资机会。