●公司上半年业绩基本符合我们预期：东百商场和东方百货两家百货店保持了较高的内生性增长，而于今年5月初开业的元洪购物广场实现了微利。同时，经过品牌调整，公司百货业务的总体毛利率水平提升了1.16个百分点，达到了18.96％。
    ·作为公司主要收入和利润来源的老店东百商场上半年实现收入3.59亿元，较上年同期增长了19.66％，保持了较高的内生性增长。此外，经过品牌调整，该店毛利 率由上年同期的17.68％提高到19.12％，提高了1.44个百分点。
    ·目前还处于培育期的东方百货在国际一线品牌陆续进柜的情况下，实现商品销售总额1.11亿元（非财务口径），同比增长了44.60％。
    ·公司整体租赁的并于今年5月初开业的元洪东百购物广场盈利状况较好，5～6月即实现了98.49万元的净利润。元洪（9.63万平米的建面）开业即实现盈利，这跟该广场的低租金及经营策略有一定关系——2007年上半年还处于免租期，而以后每年的基本年租金只有2000万元；公司对该广场一半的经营面积进行了转租，另一半自己经营百货，转租取得的租金即可支付全部租金支出。此外，对于原租户的安置，解约赔偿款不到200万元，好于我们预期。
    ●主要因元洪店的开业及较大的促销力度，公司2007年二季度销售费用同比增加较多，环比增加了1163.54万元（一季度为872.28万元），而上半年总的销售费用较上年同期增加了1825.53万元。
    ●公司还公告了聘请马文忠先生作为公司副总裁，马先生原来在做中高档百货的世纪金花股份有限公司任副总经理（分管公司旗下各购物中心全盘业务招商工作以及公司发展新店选址和筹建等拓展工作）。我们认为，马先生的加盟将有助于推进公司旗下东方百货和元洪店的招商工作，从而弥补公司原来在品牌引进方面存在的缺欠。
    ●公司参股投资开发的“利嘉居”地处项目（公司占35％股权）——建筑面积15万平方米，原土地取得成本较低，仅200万元/亩，地价及建造总成本在2600元/平方米左右，2008年建成——将受益房价上涨，未来获得的投资收益有望超预期（我们在此前的深度报告中预计公司将获得3000万元左右的投资收益，现暂不做调整）。
    ●我们维持公司07～09年每股收益分别为0.455、0.725和0.884元的原预测（08、09年预期中均含0.11左右的房地产投资收益），12个月合理股价为27元，维持“推荐”评级。