●中报业绩0.24 元，符合预期。在石嘴山一、宣威七期06 年下半年相继投产以及科技环保公司收入大幅度增长的影响下，上半年主营收入同比增长29.5%，净利润同比增长21.4%，EPS 为0.238 元，基本符合预期。
    ●利用小时变动好于当地。从公司下属各电厂上半年利用小时变动情况可以看出，其变动情况多好于当地平均水平。
    ●煤价上涨压低公司毛利率水平。公司目前合同煤占 比逾70%，受年初价格并轨以及近期山西征收“一金两费”影响，上半年标煤单价上涨22.3元/吨（5～6 月上涨较快），由于基数较低，涨幅达7%，影响上半年公司毛利率降至22.4%（2 季度毛利率同比下降2 个百分点）。为此，预计未来年度业绩将略低于我们之前预期约10%。
    ●小火电关闭短期尚无影响。据我们了解，公司下属的大连热电两台12MW 机组已列入辽宁地区“十一五”关闭范围，将于09 年关闭；另两台60MW 机组尚未列入关停范围，短期内对公司暂无影响。
    ●维持“增持”评级。假定公司下半年以13 元增发2.5 亿股，按摊薄后的总股本计算，预计公司07～08 年的EPS 分别为0.46 和0.56 元，考虑到国电集团在收购920 辽电股权后已居于绝对控股地位，增发投向优异等诸多正面因素，我们仍然给予公司08 年28 倍的动态P/E，对应合理价格在15.70 元附近，维持公司“增持”评级。